Spiltans Substansvärde och värdering

Spiltans senaste #substansvärde och hur vi tänker när vi värderar bolagen

SENASTE KURS

Aktuell portfölj och substansvärde

Nedan redovisar vi löpande Spiltans portfölj och substansvärde för de tre senaste månaderna. Observera Klicka på länkarna för detaljerad information.

• Substansvärde per den 14 januari 2020	172,60 kr/aktie
• Substansvärde per den 3 december 2019	157,85 kr/aktie
•Substansvärde per den 5 november 2019	154,29 kr/aktie

Aktuell portfölj och substansvärde kan laddas ned som pdf.fil. Acrobat Reader kan du ladda ned kostnadsfritt här

VD:S KOMMENTARER

Det har varit ett fantastiskt årtionde för Spiltan. Under de senaste tio åren har Spiltan faktiskt hört till de tio bästa aktieplaceringar man kunde ha gjort på Stockholmsbörsen. Kursen på Spiltanaktien var 6,50 kr 31/12–2009 (justerat för split) och årtiondets sista fastställda kurs blev 120 kr. Substansvärdet har under samma period ökat från 160 miljoner kr till nästan 5,4 miljarder kr. Under 2019 ökade kursen med 22 kronor per aktie (+ 22 %) och Spiltan fick också nästan tusen nya aktieägare. Nu har vi för första gången passerat 4 000 aktieägare vilket jag ser som en milstolpe.

Paradox Interactive och noterade aktier (+ 9,50 kr under 2019 per Spiltanaktie)

Under året har Paradox kursen ökat från 134 kr (31/12–2018) till 150 kr (31/12–2019). Tillsammans med övriga noterade aktier har det ökat Spiltans substans med ca 300 miljoner kronor. Paradox kommer med bokslutssiffror för 2019 den 18 februari och har annonserat flera nya större spelsläpp 2020, vilket kan vara en förklaring för det ökade intresset för bolaget den senaste månaden.

Spiltan Fonder (+ 2,50 kr under 2019 per Spiltanaktie)

Framgångarna för fondbolaget fortsätter och alla fonder har haft fantastiska avkastningar 2019. Det förvaltade kapitalet uppgår nu till ca 68 miljarder kr. De fyra svenska aktiefonderna har i snitt avkastat 42 % (Aktiefond Sverige bäst med 47 %) under året när avkastningsindex gått upp med 35 %. Även räntefonderna har varit bland de bästa i sina kategorier. Räntefond Sveriges avkastning var 1,9 % och Högräntefonden 4,7 % för 2019. Det är ett mycket bra resultat i den lågräntemiljö vi befinner oss i. Spiltan värderar fondbolaget efter en formel baserad på förvaltat kapital och storleken på kassan kvartalsvis.

Övrigt

Kassan har under december minskat med 121 miljoner kronor med inlösenprogrammet, när omkring 10 % av aktieägarna valde att acceptera erbjudandet. Samtidigt får de aktieägare som valt att behålla sina Spiltanaktier ett ökat substansvärde med ca 1 kr per aktie.

Nu ser jag fram emot ett nytt årtionde och nya framgångar tillsammans med er.

Per H Börjesson
VD, Investmentbolaget AB Spiltan

handelsdatum 2020

på Pepins/Alternativa Listan: 15-20 januari, 12-17 februari, 11-16 mars, 15-20 april, 13-18 maj, 10-15 juni, 12-17 augusti, 9-14 september, 7-12 oktober, 4-9 november, 2-7 december.

Vi skickar ut nytt substansvärde via mail någon dag innan handelsperiodens början. Om du inte får våra mail så anmäl dig till nyhetsbrevet genom att klicka på länken under flik "Nyheter/Spiltans Nyhetsflöde" eller skicka ett mail till Elin på elin@spiltan.se.

Notera att alla värderingar av onoterade innehav innehåller en stor osäkerhet och att du själv måste göra en bedömning av värdena för att få en korrekt uppfattning om substansen. Historiskt har Spiltans faktiska försäljningar av onoterade bolag inneburit att vi fått ut högre värden än vi tidigare redovisat. Det är därför troligt att man underskattar vikten av alla onoterade bolag i vår portfölj när nu Paradox får en daglig kurssättning.

skattestatus för aktieägare i Investment AB Spiltan

Privatpersoner
Då Investment AB Spiltans största innehav, Paradox Interactive, noterats på First North under 2016 trädde en speciell skatteregel in som innebär att både utdelningar och kapitalvinster för privatpersoner är fullt ut skattepliktiga till 30 %.

Svenska aktiebolag
Då Investment AB Spiltan, vid sidan av Paradox Interactive, har ytterligare ett antal noterade bolag i sin portfölj från vilka utdelning erhålles, gäller en särskild skatteregel vid ägande i Investment AB Spiltan via aktiebolag. Den skatteregeln medför att utdelningar från Investment AB Spiltan är skattepliktiga i sin helhet för svenska aktiebolag. Samtidigt är aktierna i Investment AB Spiltan fortfarande skattemässigt onoterade, vilket betyder att kapitalvinster vid försäljning av Spiltanaktien inte är skattepliktiga för svenska aktiebolag och eventuella kapitalförluster är ej avdragsgilla.

Skattestatus kan komma att ändras under 2020
Pepins Group, där Spiltanaktien handlas, har ansökt om tillstånd hos Finansinspektionen att bli en så kallad MTF (Multilateral Trading Facility). Det innebär troligtvis att Spiltans skattestatus kommer att ändras under 2020. Aktien blir därigenom marknadsnoterad. Det innebär bland annat att aktierna kommer att kunna ägas via kapitalförsäkring och privatpersoner även kommer att kunna köpa sina aktier via ett ISK (investeringssparkonto). Det innebär också att vinster från aktier som ägs via svenska aktiebolag blir skattepliktiga.

I och med marknadsnoteringen får aktien ett nytt anskaffningsvärde, som är lika med marknadsvärdet. Kravet är dock att man ägt aktien i minst ett år. Det vill säga, när näringsbetingade aktier upphör att vara det är den del av värdestegringen som har skett från köp till noteringen skattefri. Den skattepliktiga delen av kapitalvinsten, det vill säga värdestegringen från notering till försäljning är skattepliktig, beskattas som vanligt. Det gäller att komma ihåg detta när försäljningen ska bokföras och deklareras.

Läs mer ingående skrivelse på Skatteverket.se här.

För alla transaktioner gjorda under 2019 gäller tidigare regel: det vill säga att Investment AB Spiltan fortfarande skattemässigt är en onoterad aktie och att kapitalvinster vid försäljning av Spiltanaktien inte är skattepliktiga för svenska aktiebolag.

Värderingsprinciper onoterade aktier

Det bokförda värdet på Spiltans onoterade aktier motsvaras av anskaffningsvärdet med undantag för eventuella nedskrivningar. Vid bedömning av ett eventuellt nedskrivningsbehov för onoterade innehav (innehav som ej anses handlas på en aktiv marknad) görs detta med avseende på god redovisningssed genom individuell prövning. Detta innebär att en nedskrivning är nödvändig först när marknadsvärdet för det enskilda innehavet bedöms understiga dess anskaffningsvärde (bokförda värde).

Fastställande av det uppskattade substansvärdet för de onoterade innehaven har skett till senaste externa emission, senast kända försäljning av aktier till extern part.

Inför varje handelsdag på Pepins/Alternativa Listan gör styrelsen en individuell bedömning av alla onoterade innehav. Om en ändrad uppfattning av värdet inte innebär en förändring i det bokförda värdet kommer denna förändring endast att synas i Spiltans uppskattade substansvärde. Det innebär att värdeförändringar även i mycket långsiktiga innehav där Spiltan är huvudägare får effekt på det uppskattade substansvärdet. Då Spiltan anser att vi har ett ansvar både mot säljare och köpare av aktier i Spiltan är det styrelsens målsättning att Spiltans uppskattade substansvärde alltid skall ge en så korrekt bild som möjligt av Spiltans värde.

"Guide till Spiltans redovisning" Utdrag Årsredovisning 2018

Uppskattat substansvärde:
Då Spiltans officiella redovisning inte ger en fullständig bild av Spiltans substansutveckling ger Spiltans styrelse inför varje handelstillfälle ut ett uppskattat substansvärde där Spiltans aktieinnehav värderas till någon av följande principer:

Anskaffningsvärde:
Under de första 1-2 åren efter innehaven förvärvats behålls ofta anskaffningsvärdet även i det uppskattade substansvärdet.

Branschvärdering:
När ett portföljbolag utvecklas så positivt att det är uppenbart att anskaffningsvärdet inte ger en rättvis bild av det verkliga värdet görs en konservativ uppskattning av värdet baserat på hur man värderar liknande bolag i samma bransch. Till exempel värderas Spiltan Fonder till en procentsats av de förvaltade fonderna plus bolagets kassa i Spiltans uppskattade substansvärde.

Emissionsvärdering:
När det sker en transaktion i ett onoterat bolag där en försäljning eller nyemission sker kan detta nya värde användas i det uppskattade substansvärdet.

Senaste kända pris:
För bolag som har en regelbunden handel på Pepins.com/Alternativa Listan eller marknadsplatser med dagliga noteringar används den senast kända kursen i Spiltans uppskattade substansvärde.

Sammanfattning:
Målsättningen är att Spiltans uppskattade substansvärde löpande skall ge en bättre bedömning av utvecklingen än de redovisade värdena i bokföringen. Historiskt har de faktiska försäljningar som Spiltan gjort i nästan alla fall skett till priser som överstiger värdena i det uppskattade substansvärdet. I rutorna (se årsredovisningen) där vi beskriver Spiltans större innehav kommer vi i fortsättningen, förutom grunddata om bolagen, även redovisa vilken värderingsprincip styrelsen använt i det uppskattade substansvärdet. Speciellt när det gäller branschvärderingarna är det viktigt att man gör en egen bedömning av värdet för att bedöma det totala värdet och potentialen i Spiltans portfölj.